Risque de change au Maroc : le dirham connaît en 2026 sa plus forte dépréciation depuis 2022. Ce que la tension sur les devises change pour les budgets.
Le 26 octobre 2026, TelQuel a fait le point sur un mouvement que beaucoup de directions financières ont déjà constaté dans leurs comptes : le dirham connaît en 2026 sa plus forte dépréciation depuis 2022.
Depuis le début de l’année, la paire USD/MAD gagne 7,2 % et la paire EUR/MAD 2,4 %.
Selon une note du 23 octobre d’Attijari Global Research (AGR), le pôle de recherche financière d’Attijariwafa bank, le principal facteur de pression ne vient pas du panier de devises auquel le dirham est rattaché, mais d’un resserrement de la liquidité en devises, nourri par trois facteurs : l’énergie, les phosphates et les dividendes.
Pour les entreprises, le sujet n’est pas théorique. Il touche directement les coûts, les prix et les marges.
Que signifient concrètement +7,2 % et +2,4 % ?
Quand la paire USD/MAD progresse de 7,2 %, il faut 7,2 % de dirhams en plus pour obtenir le même montant en dollars.
Prenons un exemple simple. Une entreprise qui importait pour 1 million de dollars de marchandises en début d’année doit aujourd’hui mobiliser environ 7,2 % de dirhams supplémentaires pour le même volume, à prix en dollars inchangé.
Côté euro, la hausse est plus modérée, à 2,4 %. L’impact dépend donc fortement de la devise dans laquelle l’entreprise achète, vend ou s’endette.
Deux entreprises du même secteur peuvent ainsi subir des effets très différents selon que leurs fournisseurs facturent en dollars ou en euros.
Pourquoi la liquidité en devises compte autant que le cours
Le diagnostic d’AGR rapporté par TelQuel déplace le regard : la pression ne viendrait pas d’abord du panier, mais de la disponibilité des devises.
Les trois facteurs cités, l’énergie, les phosphates et les dividendes, correspondent à trois grands flux de devises de l’économie :
- l’énergie, que le Maroc importe et paie en devises ;
- les phosphates, l’un des principaux postes d’exportation, donc une source importante de rentrées en devises ;
- les dividendes, que des filiales de groupes étrangers transfèrent à leurs maisons mères.
Le détail de l’analyse d’AGR est réservé aux abonnés de TelQuel. Mais le mécanisme général est clair : quand les sorties de devises augmentent plus vite que les entrées, la liquidité se resserre, et cela pèse sur le cours.
Quelles entreprises sont les plus exposées ?
Une dépréciation du dirham ne touche pas toutes les entreprises de la même manière. Les plus exposées sont généralement :
- les importateurs de matières premières, d’équipements ou de produits finis facturés en dollars ;
- les entreprises endettées en devises, dont la dette augmente mécaniquement en dirhams ;
- les entreprises qui vendent sur le marché local à prix fixes ou contractuels, sans pouvoir répercuter la hausse ;
- les filiales de groupes internationaux dont le budget et les dividendes sont suivis en devise.
À l’inverse, un exportateur payé en dollars voit ses recettes augmenter en dirhams. Mais il n’en profite pleinement que si ses propres coûts ne sont pas eux aussi en devises.
Le budget en dirhams ne suffit plus
Beaucoup d’entreprises construisent leur budget annuel avec un cours de change implicite, souvent celui du moment où le budget est arrêté.
Quand le dollar gagne 7,2 % en quelques mois, ce budget devient faux sur toutes les lignes exposées : achats, transport, énergie, licences logicielles, remboursements de dette.
C’est le même raisonnement que pour la volatilité des prix des carburants : une variable externe devient une variable de marge, et doit être traitée comme telle dans la planification.
Ce que la direction financière peut faire
Face au risque de change, plusieurs leviers existent, à adapter à la taille et à l’exposition de chaque entreprise :
- cartographier l’exposition : quelles lignes du compte de résultat et du bilan dépendent de quelle devise ;
- budgéter avec plusieurs cours de change, et non un seul ;
- utiliser les instruments de couverture proposés par les banques, comme les achats à terme de devises ;
- revoir la devise de facturation avec les fournisseurs et les clients lorsque c’est possible ;
- intégrer des clauses d’indexation dans les contrats de vente de longue durée ;
- suivre la trésorerie en devises au même rythme que la trésorerie en dirhams.
Ces sujets demandent des compétences de trésorerie et de gestion des risques que toutes les entreprises n’ont pas en interne. C’est souvent à ce moment que se pose la question du recrutement d’un DAF ou d’un trésorier expérimenté.
Un enjeu particulier pour les filiales de groupes étrangers
Pour les filiales de groupes internationaux installées au Maroc, la baisse du dirham a un double effet. Leur contribution au résultat du groupe, convertie en devise, diminue. Et le transfert des dividendes mobilise davantage de dirhams.
Dans ces structures, la direction financière locale doit expliquer à la maison mère des écarts qui ne viennent pas de la performance opérationnelle, mais du change. C’est un exercice de pédagogie autant que de finance, que nous évoquions dans notre article sur l’attractivité de Casablanca Finance City pour les groupes internationaux.
Le change, un sujet de pilotage
La baisse du dirham en 2026 rappelle une évidence que les périodes de stabilité font oublier : le change est un risque, et un risque se pilote.
Les entreprises qui ont cartographié leur exposition et mis en place une politique de couverture absorbent mieux ces mouvements. Les autres les découvrent dans leurs marges, souvent trop tard.
La vraie question n’est donc pas seulement : jusqu’où ira le dirham ?
Elle est aussi : mon entreprise sait-elle combien un point de change lui coûte ?
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Questions fréquentes
De combien le dirham a-t-il baissé en 2026 ?
Selon TelQuel, depuis le début de l’année, la paire USD/MAD a progressé de 7,2 % et la paire EUR/MAD de 2,4 %. C’est la plus forte dépréciation du dirham depuis 2022.
Pourquoi le dirham baisse-t-il ?
D’après une note d’Attijari Global Research du 23 octobre 2026 citée par TelQuel, la pression vient surtout d’un resserrement de la liquidité en devises, lié à l’énergie, aux phosphates et aux dividendes, plutôt que du panier de devises.
Comment une entreprise peut-elle se protéger du risque de change ?
En cartographiant son exposition par devise, en budgétant avec plusieurs cours, en utilisant les couvertures à terme proposées par les banques et en revoyant la devise de facturation de ses contrats.
Source de l’actualité : TelQuel, « Énergie, phosphates et dividendes : le triple choc qui assèche la liquidité du dirham », 26 octobre 2026.